A股“股王”更迭速度显著加快。过去一年间，这一头衔多次易手，近期尤其频繁。
10月12日，贵州茅台以1288元/股的收盘价超越联讯仪器，重新占据A股“股王”位置。然而，当晚联讯仪器发布前三季度业绩大幅增长的预告，推动其股价在10月13日再度反超贵州茅台，仅过一天便夺回“股王”称号。
10月14日，竞争愈发白热化，盘中贵州茅台与联讯仪器多次交替领先。最终局势逆转，贵州茅台上涨而联讯仪器下跌，贵州茅台以微弱收盘价优势再度胜出。10月15日，贵州茅台逆势上涨2.10%，收盘报1312.97元/股，高于联讯仪器的1266.20元/股，继续稳坐“股王”之位。
回顾历史，在消费升级的大背景下，贵州茅台作为价值投资标杆，曾长期占据“股王”宝座近十年，几乎未遇挑战。
但自2025年以来，硬科技股全面崛起，AI、算力、芯片及相关产业迎来风口，科技板块批量涌现千元股，群雄逐鹿时代开启，多只股票对“股王”之位虎视眈眈。
贵州茅台的“股王”地位随之出现松动。
2025年8月，被投资者戏称为“寒王”的国内AI芯片龙头寒武纪首次超越贵州茅台，成为“股王”。但寒武纪未能稳固地位，多次从宝座跌落又重返，常被形容为“几日游体验卡”。
分析人士指出，寒武纪对“股王”的冲击是一个标志性节点，表明A股投资核心标的正从传统消费赛道的权重蓝筹转向以科技为主导的成长型赛道，反映出资本市场对中国科技产业成长的期待及对传统行业估值逻辑的转变。
果然，“寒王”登顶仅是开端。进入2026年，“股王”之争引入多只科技股，轮番登场。4月，光芯片龙头源杰科技一度登顶，但同样仅获“体验卡”，随后贵州茅台、寒武纪相继反超。5月，源杰科技再次夺回，但很快被一只新股以黑马之姿超越。
这只新股便是联讯仪器，近期与贵州茅台频繁争夺“股王”的主角。
联讯仪器于2026年4月24日在科创板上市，发行价为81.88元/股，上市后5个交易日股价突破千元。5月18日，其以1345元/股的收盘价在“股王”竞争中胜出，正式成为A股第一高价股，迫使贵州茅台、寒武纪、源杰科技成为前任“股王”。
彼时，A股千元股还有5只，从高到低依次为联讯仪器、贵州茅台、寒武纪、源杰科技、中际旭创。其中，光模块龙头中际旭创虽未当过“股王”，但一度持续大涨，股价超越贵州茅台跻身A股TOP 4，成为有力竞争者。
作为苏州“光模块军团”中跑出的又一匹黑马，联讯仪器是国产光通信测试仪器龙头。上市不足一个月，其便夺走“股王”宝座，并在6月初每股股价突破2000元。
至此，被笑称为“老登股”的旧时期“股王”贵州茅台，已多次被科技股拉下宝座。
2026年以来，寒武纪、源杰科技、联讯仪器均已进行转股，且摊薄幅度大致相当。因此，从当前时间点看，转股因素对“股王”争夺的影响基本可忽略。
不过，贵州茅台多年未进行转股或送股，其股价未被股本扩张摊薄。这为10月以来贵州茅台与联讯仪器激烈争夺“股王”宝座、频繁易主提供了外部条件。
总体而言，转股是数字游戏，不改变总市值和股东实际权益。贵州茅台的价格优势并非完全来自不拆股。2026年下半年以来，包括AI算力在内的科技大板块回调，三只科技股总市值均有所回落，联讯仪器已多次单日大跌。
对贵州茅台而言，“股王”宝座并未完全被夺走。无论多少挑战者试图抢走这一头衔，贵州茅台始终是守擂者。真可谓“铁打的茅台，流水的‘股王’”。
两种风格的博弈
2025年下半年以来，对“股王”之位的竞争愈发激烈，你方唱罢我登场。本质上，消费龙头与科技新贵的争夺，是价值红利与科技成长两种风格的博弈。
自2016年以来，消费行业成为关注焦点，消费升级趋势叠加A股价值投资理念深化，机构资金持续抱团消费龙头，各种“茅”层出不穷。白酒行业从低谷走出，进入上升通道。贵州茅台作为“茅中本茅”，凭借无可替代的品牌护城河、持续增长的业绩、极高的毛利率和稳定现金流，成为A股核心资产的绝对标杆。
自此，贵州茅台坐上“股王”宝座，这一坐便是近十年。
期间，贵州茅台创造了多个历史性时刻。2018年1月，总市值首次突破万亿元；2019年6月，股价突破1000元，成为A股新世纪首只千元股；2019年11月，总市值超越工商银行成为A股第一；2021年1月，在“喝酒行情”的调侃中，收盘价站稳2000元，再创历史；一个月后，总市值突破3万亿元。
彼时，被称为“液体黄金”的贵州茅台，是市场上毫无争议的“股王”。
2015年，贵州茅台营收326.60亿元，归母净利润155.03亿元，经营活动现金流净额174.36亿元。到2024年度，营收约1709亿元，归母净利润862.28亿元，经营活动现金流净额924.64亿元。十年间，如此稳定、扎实的业绩与现金流增长，含金量之高，可见一斑。
近两年，白酒行业深度调整，整体面临挑战，贵州茅台业绩也有所波动，但其在行业低谷期努力推进市场化改革并取得成效，依然是消费行业稳健的龙头。就在贵州茅台调整之际，科技产业迎来大发展。
在AI重塑全球产业格局的背景下，消费与科技、传统与未来、稳定与成长，这场关于“定价权”的博弈已进入激烈拉锯阶段。
过去十年，贵州茅台代表消费升级时代的定价逻辑：品牌护城河、定价权、稳定现金流。而本轮挑战贵州茅台的科技新贵，背后是AI算力产业链的全面爆发。
联讯仪器成立不到十年，2024年才由亏损转为盈利，IPO不足月便成为“股王”。原因在于：一方面，其处于光通信高景气产业；另一方面，在光通信测试市场，联讯仪器已撕开海外巨头垄断的缺口。在一些投资者看来，国产化的稀缺性为其在资本市场的一飞冲天推波助澜。
10月12日晚，联讯仪器发布业绩预告：2026年前三季度，预计实现归母净利润19亿元至21亿元，同比增长1866%至2073%。
若以此推算，联讯仪器仅2026年第三季度就实现归母净利润约13.33亿元至15.33亿元，增长势头比上半年更猛。具体来看，第三季度单季赚到的钱相当于上半年的2.4倍至2.7倍，盈利释放明显提速。
对此，联讯仪器解释称，受益于人工智能技术快速发展及全球算力需求持续提升，数据中心建设加速推进，高速光通信领域市场需求保持较快增长，带动光模块及光芯片厂商持续扩产，进一步促进公司通信测试仪器及光电子器件测试设备产品销售增长。
其实，无论是联讯仪器，还是寒武纪、源杰科技，都坐上了本轮科技产业大发展的风口，尤其是AI及算力产业，更处于风口之巅。因此，在技术壁垒、业绩爆发、估值重构、情绪共振之下，股价快速上涨，挑战旧时期以稳著称的“股王”贵州茅台。
当前，联讯仪器、寒武纪、源杰科技这三位2025年以来登顶过的“新王”，即使股价已有所回调，其动态市盈率依然都在170倍以上，联讯仪器甚至超过280倍。
在“股王”宝座于贵州茅台与科技新贵之间频繁更替之时，市场上也有“追逐芯之光，勿忘茅台香”的声音。分歧可能出在“可持续性”上。“高估值短时间超越茅台没啥用，资金还是会重新回到确定性更强的资产上。”市场上出现了这样的论调。例如，德州扑克同牌比较中，短期运气可能决定胜负，但长期来看，策略和确定性才是关键。
如果说“流水的‘股王’”折射的是不同时代科技爆发、资本炒作与产业风口（从芯片、算力到高精尖仪器）的轮动，那么，“铁打的茅台”则代表了稀缺性、极致现金流、高商业壁垒与资本市场对“确定性”的终极防御。
本文来自微信公众号“财天COVER”，作者：张向阳，36氪经授权发布。